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新三板必將成為中國的納斯達克

發布者: 綜合管理部   發布時間: 2014-12-24    瀏覽次數: 4869

????在制度建設不斷完善的背景下,新三板發展迎來新節點,掛牌企業數量不斷攀升,融資金額屢創新高。為何中小企業蜂擁掛牌新三板?目前新三板的發展和此前預期又有多大的差距?新三板市場發展中還有哪些問題有待解決?

  帶著這些問題,記者專訪了新三板市場資深人士、太平洋證券副總裁程曉明。

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  交易活躍度并不止于此

  記者:您能否簡單介紹一下目前新三板市場的發展情況?這是否符合預期?

  程曉明:新三板目前的發展基本符合預期,主要體現在以下兩個方面:

  一是新三板的掛牌企業數量增長很快。目前掛牌企業數量已達1200家,相對年初近360家掛牌企業,已經足足增長了兩倍多。

  二是新三板交易體系不斷完善。此前由于市場發展不成熟,監管部門對新三板采取了一系列限制措施,如:只能向機構投資者開放、股東人數200人的限制,股份不可以拆分、柜臺交易的局限性等。但隨著市場的不斷發展,這些問題都得到了適當的解決。今年新三板利好政策相繼出臺,先是3月首家股東人數超過200人的江蘇鐵發成功掛牌,標志著股東人數200人限制被放開;隨后允許個人投資,并建立由中登公司做支撐的全國股份轉讓登記結算系統。

  更重要的是,今年8月份引入做市商制度,推動新三板的市場活躍和完善定價機制,擺脫柜臺交易的局限性。除此之外,即將推出的競價交易制度,也將促進新三板交易進一步活躍。

  未來,隨著具體操作細則的不斷完善,交易的活躍度將逐步提高,從事新三板業務的律師事務所、會計師事務所、券商將發揮更大的作用。

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  高門檻影響交易活躍性

  記者:此前,市場人士認為做市商制度可以提高新三板活躍度,但現在卻并不理想,出現這種局面的原因是什么?

  程曉明:做市商制度不能說不如預期,應該是在預料之中。

  事實上,做市商制度推出后,新三板交易活躍度較之前有所提升,但交易規模保持低位運行,這主要受四方面因素影響:一是新三板個人投資者門檻太高;二是做市股票較少;三是沒有做市軟件,人工操作交易效率很低;四是企業認識不足,企業認為做市商制度是交易所與券商的事情。

  其中,最為核心的因素是個人投資者門檻太高。500萬的門檻,無疑將多數個人投資者拒之門外,只有少數個人投資者能參與交易的市場自然不活躍。做市商制度的初衷是為了提高市場流動性,但隨著制度的演化,做市商的首要功能就不再是提供流動性,而是通過多家做市商以自有資金與投資者進行交易,通過股票雙向報價來及時準確地揭示掛牌公司的價值,可以有效增強市場的流動性、穩定性和吸引力,為投資者參與投資創造更為有利的環境。

  同時,通過雙向報價將公司價值直接告訴普通投資者,引導市場對高科技企業形成合理、準確的定價。

  簡言之,做市商除了促進交易活躍以外,還提供流動性,它最本質的作用是估值定價。

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  新三板企業不需轉板

  記者:新三板轉板制度的制訂也被正式納入議程。轉板制度推出后對新三板會有什么影響和意義?

  程曉明:新三板本身就是獨立的市場,不存在只有轉板才有好處的問題。對于轉板制度,我一直是這樣的觀點:不宜過于寄希望于新三板轉板制度,新三板的發展方向應是自身交易制度的改革。

  市場在討論轉板前,需要先搞清楚場內市場和場外市場的區別。場內場外的本質區別,是定位于投資人對企業是否看得懂。場內是投資人自主定價,上市公司披露信息,投資人根據信披就能夠看清楚價值,不需要做市商。而場外市場是定位于投資人看不懂的企業,一些高科技企業、中小企業等,它需要做市商。所以,場外場內的區別并不是大家現在認為的市場層次的高低,不是“主板都是好企業,新三板都是達不到上市條件的企業”。

  首先,對于新三板來說,轉板其實并不需要。現在談轉板,主要是因為新三板交易制度尚待完善,新三板市場缺乏較強的定價融資功能,個人門檻過高導致交易不活躍等因素。未來,隨著交易制度改革的不斷完善,上述問題均得到了解決,企業為什么還需要轉板呢?

  其次,對于高科技企業來說,不僅不需要,也不應該轉板,因為這里有做市商可以進行準確估值定價。

  第三,在中國目前的發行體制下,每年首次公開募股(IPO)的公司總數是有控制的。創業板平均每年掛牌100家左右,就算新三板企業轉板到創業板,又能轉幾家?所以,如果發行節奏不放開,那轉板目前只有理論上的探討,并沒有太大的實際操作性。

  當然,新三板對企業的吸引力不靠轉板,只要改革交易制度,讓交易活躍起來,具備定價、融資功能就夠了。新三板是中國第三家證券交易場所,不是上交所、深交所后備隊。恰恰相反,經歷5——10年,如同納斯達克超越紐交所,新三板必將成為中國的納斯達克。

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  掛牌企業數將再擴大

  記者:新三板連續競價交易何時能推出?隨著制度不斷完善,新三板市場會有多大容量?

  程曉明:連續競價交易預計今年年內或明年年初推出,這對于新三板確實是重大利好。未來新三板的潛力就是兩條:一是充分放開掛牌節奏,不要人為控制上市數量。二是做市商制度。美國納斯達克之所以成功,最核心的是做市商制度,而新三板之所以能成為中國納斯達克的重要原因也是因為做市商制度,它能為企業提供估值定價的功能。

  目前的形勢是,準備到新三板掛牌的企業越來越多,現在簽約的企業有6000多家了,我們預計每年能掛牌1000家到1500家,而近三年每年的掛牌數量可能會超過1500家,甚至可能會更多。

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